宋清辉央行降息与微刺激并无本质不同

宋清辉：央行降息与微刺激并无本质不同

中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。　　此举，从宏观层面来讲，有助于降低银行负债成本，进而降低实体融资成本，说明货币宽松空间被打开，那么未来继续降准降息政府就不会有任何心理上的负担。基本上大家都可以预测到，下一次降准降息就不会太远。实际上，在中国经济基本面未有进一步改观之前，任何降息对处于通缩状态的经济而言都最多不过能引发一次短暂的情绪性反弹而已。

从股市层面来讲，对A股注入一股正能量，将会有更多社会资金会疯狂涌入股市。银行股将会走弱，高负债类公司将受益，如电力股，航运股会上涨并创新高。因为大盘调整还未结束，预料涨幅也不会太大。　　综合来看，本次央行降息将给我们带来三个方面的影响。　　第一，降息刺激投资和消费意愿，降低储蓄率，对楼市影响可以忽略不计。此次央行降息不但有助于房地产市场的回暖，而且还能够缓和部分地区不断蔓延的信用风险，缓和银行不良上升的压力。资本是逐利的，央行通过降息意在促使消费，所以对股市属于重大利好，周一大盘的异动就会告诉你答案。　　目前，不少中国的老百姓投资观念还很传统，他们中的不少还是通过勒紧裤腰带，把攒下的小钱存到银行里挣利息，补充点生活上的压力。但是这一次降息，对中国的普通老百姓来说，喜讯就是明年房贷可能会少还点儿了，虽然这种减负效果微乎其微。同时，买房子的老百姓要注意了，降息基本上意味着房子又可以涨价了，房贷降的那点儿钱，是绝对赶不上房价上涨的节奏的，老百姓把钱存在银行实际上是在补贴富人。　　虽然这次央行降息力度很大，预计会缓和目前楼市低迷态势，但因北京等一线城市限购政策还没有退出，楼市低迷态势已持续相当长的时间，本轮降息难以刺激房价大涨，顶多会稳定房价。今年11月22日后买房子的老百姓基本上可以忽略本次降息带来的影响。　　第二，降息表明中国未来宏观经济仍旧不乐观，可能会导致央行货币政策传导机制失灵。11月20日公布的汇丰PMI下探至50，创下是几个月来新低，诸多经济指标均反映出经济下行压力较大，如固定资产投资增速同比指标呈现出一路走低趋势，最新生产者价格指数更是创32个月来新低，通缩压力增大。　　从今年9月份CPI的内部构成来看，与民生关系最为密切的食品价格上涨幅度仍高达2.3%，民众在默默地承受着一天也不能离开的食品价格高的压力。　　此外，我国延续了多年的以投资扩张、货币超发为先导的经济增长模式已不可持续，近两年来中央政府通过大力推进经济转型，货币超发的势头已被基本控制住，但是随之出现的是经济增速的持续下降，在今年表现得已很明显。　　事实上，在经济增速下行的趋势短期内难以改变的压力之下，地方政府也非常希望通过降息等货币宽松政策，如不少地方政府在取消楼市限购的同时，开始自动自发维护目前的房价，这种措施虽然很容易使中国经济的增长模式回到老路上去，继而增加经济转型的难度，但是我国经济增长需要民生承担其带来的副作用和责任，这样的经济增长对普通老百姓来说并不是一桩幸事。　　对于政府来说，现在最需要做的应该是集中精力，积极推进经济结构调整，为中国经济长期的平稳增长打好基础，央行也不能通过降息转嫁宏观经济下行压力，这是难以为继的，最终也会导致央行货币政策传导机制失灵。　　第三，央行降息与“微刺激”并无不同，我国宏观经济下滑与央行降准降息并无直接因果关系，在经济下行的大背景下，市场也先后经历了几次微型定向降准。央行此次推出全面降息措施，事实上仅是属于微刺激调整范畴，从本质上讲，与微刺激并无实质不同，因此，市场一味地把降准降息和“微刺激”政策对立起来是错误的，该政策长期效果未必能够产生正能量。　　我国的货币政策仍需继续“微刺激”，后期能不降息就应不降息，否则“漫水蛮灌”，央行“微刺激”政策将会失去控制，后果将由老百姓买单。

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